要点
　　LME铜市场微观结构特征
　　3月期铜下跌50美元至9810美元。周一LME库存增加3550吨至41.1万吨，主要集中于亚洲仓库，增加4000吨，但亚洲注销仓单维持0吨，Cash/3月期升水降至4美元/吨，为去年11月现货升水以来最低。
　　上周上期所库存增加1.69万吨（或12%），年初以来Comex库存增幅26%。三大交易所库存普遍增加或暗示高铜价令全球需求萎缩而供应增加。若有效需求得不到提振，铜价回调风险不减。
　　宏观方面，德国政坛选举恐令欧债危机风波再起，中东及北非政治动荡令避险情绪升温。短期铜价回调压力较大，建议投资者日内短线操作。
　　图1：现货/27个月远期曲线
　　注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。
　　
　　隔月升贴水曲线变动下移，市场情绪进一步谨慎。
　　图2：现/27个月隔月升贴水
　　
　　注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。
　　
　　
　　总持仓减少141手至297776手。
　　
　　图3：持仓量与价格
　　
　　LME库存增加3550吨至411475吨，注销仓单减少400吨至17250吨，占比4.19%，上一交易日为4.33%。
　　
　　图4：库存与注销仓单
　　
　　
　　
　　现货/3月期升水4美元，上一交易日为升水7美元。
　　图5：现货/3月期升贴水与库存变化